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　　（起原：建信期货）

　　研报正文

　　一、 行情归来与操作无情

　　沪铜上升收十字星，现货升水跌 10 至 50，社库去库1.03 万吨至24.26 万吨，需求稳步开释带动去库，SMM 预测本周精铜杆开工率将回升至63.63%，需求端有复古。

　　现货入口转为小幅盈利，LME0-3contango 结构缩窄至57.6，C-L 价差扩大至330，LME 库存增 1600 吨，刻下国内需求仍在复苏阶段，国外仍恭候去库，宏不雅面在中好意思高层互动布景下市集风险偏好回升，铜价有望延续上行。

　　二、 行业要闻

　　1． Mariana Minerals 晓谕重启好意思国犹他州东南部Copper One 项目的采矿功课。该样式占地 1 万英亩，自 2009 年起出产高纯度铜阴极。公司于2025年第四季度收购 Lisbon Valley Mining Company 后赢得该时势甩掉权。尽管高超手脚抓续，但因本钱上升及招工艰难，采矿功课于2024 年底暂停。

　　这次重启从启动阶段即遴选先进自主系统，使 Copper One 成为巨匠首个在采矿、高超及样式履行中全面使用自主用具并由单一操作系统贬责的矿山。中枢平台MarianaOS 集成了 MineOS、PlantOS 和 CapitalProjectOS，支抓从采矿到铜出产全经由运营。公司策动通过该系统，滚球软件(中国)2026世界杯官方IOS|Android手机app下载商酌现场迥殊矿床成就及废铜回收，到 2030 年将样式高纯度铜阴极年产量普及至 5 万吨。

　　2． 伦丁矿业（Lundin Mining）公布的一季度阐鲜昭示，现在公司的增长动能主要来自中枢铜项目的鼓舞：2026 年 4 月，公司收购JX Advanced Metals旗下钞票，将 Caserones 铜矿抓股比例从 70%普及至75%，同期赢得LosHelados样式 30.9%股权（该样式毗邻 Caserones 铜矿，可提供永恒增漫空间），年铜产量加多约 6500-7000 吨；1 月完成向 Talon Metals 出售Eagle 矿，转型为铜主导型企业，季度营收中约 85%来自铜业务。

　　但公司也面对潜在风险，若铜价永恒走弱，或南好意思大型样式遭逢许可驱逐、本钱超支，可能快速转变刻下估值逻辑。此外，公司与必和必拓结伴的Vicuña 铜矿样式（巨匠近30年最大铜发现）因相关法律纠纷被阿根廷法院暂停手脚，给样式鼓舞带来不笃定性。现在市集对公司估值传递出正负交汇的信号，投资者需抽象考量潜在报恩与风险身分。

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